最近半年油价的下跌主要由供求关系决定。2014年以来，受供求双方因素影响，全球石油市场开始供大于求。按照花旗银行的测算，目前全球每天的石油供应超出需求约70万桶。不幸的是，由于中国、日本及欧洲需求疲软，对全球2015年原油需求的预测最近还在不断下调。美国能源信息管理局刚把2015年原油日消费增长额由108万桶降到88万桶。
   按理说，在这种情况下，石油生产厂家应考虑调整产量，但现在看来这不太可能。至少在2015年二季度前，原油供应还会持续上升。
   这有两个方面的原因。一是欧佩克尤其是沙特不太可能减产。其实全球要实现石油供求平衡并不难，沙特削减10%的产量就能把油价维持在80美元左右。而且沙特以前为维护油价、减产20%的事也干过。可这次沙特连5%的减产都不让步，笔者理解是这说明沙特已下定决心与美国页岩油企业死磕到底，要彻底遏制美国页岩油企业的增长势头，从而把失去的市场份额和影响力夺回来。按沙特石油部长纳米的话来说，目前石油市场的竞争已关系到沙特的生死存亡。
   随着近几年美国页岩油气企业的壮大，美国对进口石油的依赖不断减低，美国石油进口由2006-2007年高峰时的1000多万桶/日下降到目前的700多万桶/日，而其中最受冲击的就是沙特的石油出口。这不仅让沙特在经济上很受伤、失掉一些美国客户，而且在政治上也很受伤，沙特在美国政府面前的重要性大幅下降。所以，维持原油产量、压低价格、以自己的低成本优势给美国页岩油行业以重创，重新夺回美国市场及对石油市场掌控权，就成为沙特目前的核心战略。2014年9月，在油价连续下跌三个月后，沙特也曾试着减产，也曾邀请非欧佩克成员协商产量调整以减缓价格下滑，但各方尤其是美国页岩油企业对此置若罔闻甚至扩大产量。这打碎了沙特的幻想。
   所以，尽管油价已大幅下跌，几个欧佩克成员国如委内瑞拉已陷入信用违约的危机，沙特仍增加产量(从2014年9月的926万桶/日到12月的956万桶/日)，并给客户提供大幅折扣，美其名曰“让市场来决定价格”。
   与此同时，美国页岩油气企业也毫无惧色，继续开足马力增产增收。在油价大跌的去年12月上旬，美国日产石油竟达到912万桶(10月还只有890万桶)，创造了1983年以来的最高日产纪录。这其中既有客观原因，也有主观原因。
   客观上，在油气行业，2014年的资本支出和开采预算在2013年就已做好，在井架搭好、开始挖掘之后，大部分投资都是沉淀成本，开采的边际成本很低(30-40美元)，所以尽管油价很低，但比边际成本还是高了不少。主观方面，没有哪家页岩油气企业愿意自己主动先限产，因为自己减产、其他企业不减产，市场可能会被其他企业抢去，于是市场竞争会陷入典型的“囚徒困境”。结果就是价格很低、大家继续高产，导致原油价格更低。
   所以，石油的价格趋势很明确：这种超额供应不断加大，会使价格继续下跌。
   那会跌到什么位置呢？油价的短期走势可从商品交易所的石油期货中多、空双方仓位对比得以预估。纽约商品交易所(NYMEX)的数据显示，大宗商品基金看多期货仓位仍大大超过看空仓位，而且大部分看多仓位是在80多美元建立的，已亏损不少，看多方需要斩仓止损，这会进一步增加市场的大跌压力。按照这种交易态势，油价跌破40美元是大概率事件。而且以沙特在剿杀对手时“一不做，二不休”的历史来看，任凭油价跌到30美元也不是没有可能。
   1985-1986年时沙特的石油战略与本次的油价博弈非常相似。
   上世纪80年代早期，油价高企，丰厚利润吸引了很多投资者在美国开采石油，包括从高成本的页岩中提取油气。在美国得克萨斯州、俄克拉何马州等地短时间内冒出了许多本土石油开采企业，一时间美国石油产量暴增；同时大部分欧佩克成员国也在石油暴利诱惑下，把限产配额扔到九霄云外。结果，老实遵循配额生产的沙特眼睁睁看着自己的市场被他人蚕食。在屡次喊话无效之后，沙特决定利用自己成本低的优势，铆足劲生产，压低原油价格。
   经过沙特半年的打压，原油价格从1985年11月的32美元/桶，跌到了1986年3月的10美元/桶。欧佩克很多成员国陷入经济困境，美国本土的新兴中小石油企业也被打得元气大伤，一蹶不振。美国本土石油产量经过了近30年的徘徊，直到最近才恢复到1985年的水平。
   以史为鉴，我们可确定，沙特在面对自己市场份额流失、影响力减弱的威胁面前会毫不手软。其实这种对竞争对手斩尽杀绝的强硬态度也不难理解，石油是沙特这样的资源型国家的命根子。美国页岩油对沙特的威胁比1986年时更大。